现金收益质量明显下降
综合毛利率出现下滑,期间费用控制能力有所提升2011年一季度,公司综合毛利率10.55%,同比下降1.00个百分点公司期间费用率5.94%,同比下降0.63个百分点其中,销售费用率4.64%,同比下降0.37个百分点,是公司期间费用率下降的主要原因
采购方式转变有望提升公司媒介代理业务毛利率占公司营业收入近90%的媒介代理业务毛利率较低,不到5%2011年起,公司募投项目-媒体集中采购项目开始实施,公司以支付预付款的方式,对部分媒体进行集中采购,以获得更加优惠的媒介采购价格采购方式的转变有望提升媒介代理业务的毛利率,从而提升公司整体盈利能力2011年一季度,公司每股经营性现金流为-1.46元,而上年同期为-0.70元 报告期内,公司募投项目-媒体集中采购项目的媒体天津每日新报官网采购预付款基本支付完毕,使现金流出大幅增长
盈利预测:我们预测2011-2013年公司的每股收益分别为1.26元、1.63元和2.08元按4月15日收盘价44.99元计算,对应的动态市盈率分别为36倍、28倍和22倍,维持公司“增持”的投资评级
主营业务收入快速增长公司为中国本土最大的综合性广告公司,主营品牌管理、媒介代理和自有媒体等三大业务其中,品牌管理业务占总收入的比例仅为5%,却贡献毛利40%以上;媒介代理业务占总收入的比例接近90%,贡献毛利40%左右2011年一季度,公司三大主业业务规模扩大,主营业务收入保持了较快增长
收购重庆年度广告,实现外延式扩张2011年3月,公司公告,拟使用超募资金1.11亿元,以收购和增资的方式获得重庆年度广告传媒公司51%的股权重庆年度广告主要从事媒体端广告代理业务,目天津每日新报电话前代理了《重庆晨报》、《每日新报》等报纸、网络媒体的广告业务公司通过此次收购拓展了在汽车、地产、3c等领域的客户群体,同时使公司的媒介代理业务延伸至更高级别的买断式代理领域
2011年一季度,公司实现营业收入7.84亿元,同比增长37.14%;营业利润2,645万元,同比增长32.65%;归属母公司所有者净利润1,893万元,同比增长32.16%;每股收益0.23元(按最新股本摊薄)
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