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2011-07-28类别:公司研究机构:第一创业研究员:任文杰
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并购谋扩张向综合性广告公司迈进公司2011年上半年年主要有三次并购
点评:
销、管费用率稳步下滑规模效应初显公司销售费用率由2009年5.9%下滑至2011年h1的4.8%,管理费用率由2009年1.6%下滑至2011年h1的1.3%,主要由于公司收入的高速增长形成规模效应,后续随着公司的持续扩张,公司销售费用率、管理费用率有望进一步优化
事件:省广股份发布2011年半年报,2011年上半年,公司实现营业收入17.84亿元,同比增长35.24%;归属于上市公司股东净利润为0.42亿元,同比增长33.26%;实现eps0.29元/股
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不准
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25%
11年上半年收入、利润高增长主要依靠媒介代理业务媒介代理是公司主要收入来源,11年上半年实现收天津每日新报相亲会入16.16亿元,同比增长38.2%,对公司收入贡献由2010年同期的88.6%增长至90.6%并且媒介代理的销售毛利率同比大幅增长,由2010年上半年4.4%跃至2011年上半年5.5%,增长1.1pct,媒介代理的收入、毛利率同时高速增长,支持媒介代理销售毛利同比增长74.5%,远高于公司整体销售毛利31%的增速,媒介代理对公司销售毛利的贡献由2010年上半年的37%增长至50%
独家调查
省广股份:媒介代理规模与盈利齐升 并购迈向综合性广告公司
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一般
“审慎推荐”评级预计2011-2013年eps分别为0.64元、0.86元、和1.15元,按照最新股价19.82元,对应的pe分别为31.x倍、23.x倍和17.x倍,我们看好公司通过并购扩张,向综合性广告公司迈进的战略,给予“审慎推荐”评级
很准
自有媒体与品牌管理仍占毛利半壁江山2011年上半年,公司自有每日新报数字报刊媒体、品牌管理业务分别增长14.2%、9.2%,对公司收入贡献分别为5.1%、4.3%,较2010年同期下降2pct但是,由于两者的高毛利率,特别是品牌管理毛利率逐年提升,两者销售毛利仍占半壁江山品牌管理是公司的核心竞争力,是吸引高端客户,形成客户黏性的重要业务,预计随着媒介代理业务量增加,品牌管理业务将稳步成长而自有媒体,则是公司业务拓展的可控性资源,2011年上半年,自有媒体的毛利较2010年同期下滑6.6pct,主要由于车身投标价格的提高导致2011年3月,发布公告并购重庆年度广告公司,该并购通过对赌协议确保子公司业绩,有望增厚2012年、2013年eps0.11元、0.15元;2011年6月,公告投资954.7万元获得广州旗智企业管理咨询有限公司50.98%的股权,进入高速增长的公共关系管理行业,预计2011—2013年天津每日新报广告部净利润分别为1500万元、2100万元、2900万元,预计可以增厚2012年、2013年eps0.07元、0.1元;6月,公司出资255万元,与北京皓月星涛公司合资成立北京合力唯胜体育发展有限公司(暂命名),公司占有51%的股权,主要进军体育产业和体育营销通过多次并购,公司有效的获得了经营区域、业务领域的扩张,向综合性广告公司迈进
[摘要]
媒介代理规模与盈利能力齐升2011年,媒介代理收入持续高增长,源自公司客户投放量增加所致,以公司top客户东风日产乘用车为例,2010年上半年,东风日产为公司贡献1.1亿的收入,2011年上半年增长至3.27亿元;同时公司积极通过并购进行扩张,2011年3月,公司发布公告,投资1.68亿元获得重庆年度广告公司51%的股权,重庆年度广告公司代理《重庆晨报》、《每日新报》等多家报纸、网天津每日新报电子版络的媒体业务,2010年营业收入为1.17亿元,该并购有效支撑了公司媒介代理业务扩张;公司积极在全国设立分支机构,计划投资2880万元,扩建、新建北京、上海、武汉、青岛分支机构,2011年5月,武汉分公司成立,目前,公司已有北京、上海、武汉、成都四家分公司,扩大了公司客户覆盖范围,初步形成覆盖全国的格局,为后续省外高速增长打下基础媒介代理盈利能力的提升,主要由于公司经营规模的扩大,上下游谈判能力加强,预计后续随着公司市场影响力扩大,以及媒介集中采购比例增加,媒介代理业务盈利能力有望得以维持或加强
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